海通国际证券集团有限公司朱默辰近期对海尔智家进行研究并发布了研究报告《25H1表现优异，国内国外维持稳健增长》，上调海尔智家目标价至36.16元，给予增持评级。
海尔智家(600690)
事件
公司发布25年中报，25H1实现营收1564.9亿元，同比增长10.2%，实现归母净利润120.3亿元，同比增长15.6%；其中Q2单季度，实现收入773.8亿元，同比增长10.4%，实现归母净利润65.5亿元，同比增长16.0%。公司计划派发0.269元/股中期分红，占归母净利润比重达21%。
点评
公司Q2单季度收入及利润延续优异增长表现，整体上半年表现优异，盈利能力继续稳步提升。25H1公司毛利率达26.9%，同比提升0.1pct，净利率达7.69%，同比提升0.36pct。
25H1，公司国内业务实现营收774.2亿元，同比增长8.8%，分品牌看Leader增长超过15%，卡萨帝收入增长超过20%。卡萨帝在厨电/洗衣机增长分别超过40%/30%，热水及净水产品增长均超过20%。
展开剩余56%公司海外业务实现营收790.8亿元，同比增长增长11.7%，新兴市场继续高速增长，南亚/东南亚/中东非分别增长达33%/18%/65%；美国、欧洲白电及暖通业务持续份额提升，美洲/欧洲/日本市场收入增速分别为2%/24%/7%。
估值
公司全球化布局思路明确，本土化运营优势明显，多品牌多品类矩阵完善相互协同。国内业务端，公司作为龙头企业继续受益国补推动下的需求提升，海外业务端，新兴市场保持快速增长、欧美成熟市场继续份额提升。我们预计公司25-27年EPS分别为2.26/2.54/2.85元（原2025-26预测为2.31/2.60元），给予公司2025年16xPE估值（原为2024年18x），对应目标价为36.16元（-1%），维持“优于大市”评级。
风险
终端需求不及预期。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级18家；过去90天内机构目标均价为33.9。
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